[ 信達(dá)證券策略分析師樊繼拓認(rèn)為，當(dāng)前影響居民資金長(zhǎng)期流入的因素不但沒有改變，反而在加強(qiáng)（房地產(chǎn)調(diào)整、降準(zhǔn)、理財(cái)利率下降）。 ]

　　樓市政策收緊，資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市？在A股連續(xù)35個(gè)交易日成交破萬億之后，投資者急切地想要找到成交量到底是被哪路資金推高的。樓市資金便成為一大分析目標(biāo)。

　　2021年春節(jié)前，股市屢創(chuàng)新高，基金銷售火爆，但節(jié)后股市出現(xiàn)了明顯調(diào)整，有不少市場(chǎng)人士把股市套現(xiàn)的資金用于買房，無論是投資還是自住的目的都有，樓市成交也出現(xiàn)了一定的火爆；然而第三季度這種情況開始逆轉(zhuǎn)，樓市成交連續(xù)兩個(gè)月下滑，股市則出現(xiàn)了成交持續(xù)火爆。

　　更值得關(guān)注的是，回望A股過去十年的歷史，房地產(chǎn)成交低迷一段時(shí)間后，經(jīng)濟(jì)增速也會(huì)放緩，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策基調(diào)之下，2012年第四季度、2014年第四季度、2019年第一季度都出現(xiàn)過藍(lán)籌股帶領(lǐng)大盤上漲的行情，雖然都是短暫而急速的，但部分個(gè)股兩個(gè)月內(nèi)翻倍，給不少投資者帶來了豐厚回報(bào)。

　　這一次“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情會(huì)不會(huì)再次出現(xiàn)？

　　十年三次

　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情

　　過去十年，A股歷史上曾經(jīng)有過的幾次“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情，都是在房地產(chǎn)成交低迷導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩，由政策推動(dòng)下出現(xiàn)的。

　　2012年上半年、2014年上半年、2018年下半年都出現(xiàn)過類似的商品房成交面積同比負(fù)增長(zhǎng)，此前都出現(xiàn)過嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策，比如2011年多次加息、2013年的“錢荒”、2018年的“去杠桿”，都是導(dǎo)致隨后房地產(chǎn)市場(chǎng)成交低迷的關(guān)鍵原因。2021年第三季度，房地產(chǎn)成交面積等數(shù)據(jù)再次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

　　2011年12月9日，中共中央政治局研究分析了2012年經(jīng)濟(jì)工作。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、外需下降等復(fù)雜形勢(shì)下，這次會(huì)議傳遞出諸多2012年經(jīng)濟(jì)政策新信號(hào)。“實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。”

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年上半年，全國(guó)商品房銷售面積和銷售額為39964萬平方米和23314億元，同比分別下降10.0%和5.2%。2014年上半年，商品房銷售面積48365萬平方米，同比下降6.0%，商品房銷售額31133億元，同比下降6.7%。

　　2014年上半年與2012年上半年的共同特征之一，是房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的同比下滑，不同的則是，2014年11月開始的多次降息降準(zhǔn)，引發(fā)了當(dāng)年券商為龍頭的藍(lán)籌股大漲行情。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)商品房銷售面積171654萬平方米，銷售額149973億元，分別比上年增長(zhǎng)1.3%和12.2%。但根據(jù)貝殼研究院發(fā)布的《2018年全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)報(bào)告》，2018年下半年市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)冷降溫。當(dāng)年10月、11月全國(guó)商品住宅銷售面積同比下滑幅度分別為-1.3%、-3.7%。6月以來，重點(diǎn)城市二手房成交持續(xù)走低，11月交易量?jī)H為5月的一半。新房成交同比持續(xù)下滑，一、二、三線城市土地成交宗數(shù)也明顯下滑。

　　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議在2018年6月20日提出“支持銀行開拓小微企業(yè)市場(chǎng)，運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，隨后多數(shù)金融股在7月3日見底；2018年12月24日，國(guó)常會(huì)提出“完善普惠金融定向降準(zhǔn)政策”，隨后大盤在2019年1月4日見底，在藍(lán)籌股帶領(lǐng)下開始新一輪的牛市行情。

　　2021年：

　　支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，基建適度超前

　　今年第三季度房地產(chǎn)市場(chǎng)再次陷入成交低迷后，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策基調(diào)再次出現(xiàn)了。

　　關(guān)于下半年財(cái)政政策以及貨幣政策，財(cái)政部與人民銀行釋放了積極信號(hào)。而9月6日2021中國(guó)國(guó)際數(shù)字經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)開幕式上，高層也再提出“適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。

　　9月1日，貝殼研究院發(fā)布的8月份全國(guó)新房市場(chǎng)月報(bào)顯示，受房產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼影響，8月新房成交套數(shù)和面積環(huán)比分別下降16%和17%，連續(xù)兩個(gè)月下滑，同比則分別下降10%和14%，降幅逐漸加大。

　　這一次樓市的資金會(huì)再次流向股市嗎？是否又將帶來A股新一輪行情展開？目前估值低迷的藍(lán)籌股，會(huì)不會(huì)有崛起的機(jī)會(huì)？

　　與樓市形成鮮明對(duì)比的是，過去兩個(gè)月股市成交火爆：9月6日收盤，滬指再度站上3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。Choice數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天A股市場(chǎng)整體成交量達(dá)1.4258萬億元。9月7日，上證指數(shù)刷新半年多以來新高。A股市場(chǎng)交易額連續(xù)35個(gè)交易日突破1萬億元。量化交易規(guī)模增加，樓市資金流向股市，都被部分市場(chǎng)人士解讀為成交火爆的成因。另外，地產(chǎn)、家電、互聯(lián)網(wǎng)、金融等行業(yè)的龍頭股都出現(xiàn)了回購、大股東和高管增持的情況。

　　深圳誠(chéng)諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇向第一財(cái)經(jīng)表示，資金從樓市轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市是一個(gè)大趨勢(shì)，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，預(yù)計(jì)樓市20年黃金期結(jié)束，開始股市20年的黃金期。

　　信達(dá)證券策略分析師樊繼拓認(rèn)為，當(dāng)前影響居民資金長(zhǎng)期流入的因素不但沒有改變，反而在加強(qiáng)（房地產(chǎn)調(diào)整、降準(zhǔn)、理財(cái)利率下降）。資管新規(guī)后，理財(cái)產(chǎn)品收益率波動(dòng)上升，收益率下降。最近一個(gè)季度，由于降準(zhǔn)，國(guó)債利率繼續(xù)大幅下降，理財(cái)收益率進(jìn)一步下降。建議投資者在行業(yè)選擇上，增加估值的要求，降低成長(zhǎng)性的要求，在繼續(xù)超配傳統(tǒng)周期股的同時(shí)，可逐步開始增加金融股配置。金融股過去一個(gè)季度非常弱，年底到明年初可能會(huì)有一波機(jī)會(huì)。

　　玄甲金融CEO林佳義向第一財(cái)經(jīng)表示，2021年地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)高壓“房住不炒”的背景下，地產(chǎn)投資未來數(shù)年可預(yù)期不會(huì)有多少收益，從而持續(xù)驅(qū)動(dòng)資金從樓市流出，而繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性賺錢效應(yīng)的股市成為主要的替代配置對(duì)象。另外資管新規(guī)落地，導(dǎo)致非常多非標(biāo)產(chǎn)品清盤，這些資金除了部分配置理財(cái)、債券等配置外，也有不少比例流入股市。中長(zhǎng)期而言，全民投資比重中，地產(chǎn)資產(chǎn)占比將下降，權(quán)益資產(chǎn)占比將提升。